货币供应量与物价水平关系实证研究

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  • 时间:2018-12-08 15:14
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  内容本文以我国1996年1月-2011年5月的数据为样本,使用单元根检讨、协整检讨、Granger因果检讨的计量方式研讨我国货泉供应量与物价程度之间的关连。实证了局表白:货泉供应量与物价程度具有不变的协整关连与短期单向和历久双向的因果关连,但该关连其实不明显。最初进一步剖析实证了局,并提出进步货泉政策无效性和不变物价程度的相干政策提议。   关键词:货泉供应 物价程度 协整检讨 Granger因果关连      2008年金融危机后,为应答全球经济消退对我国经济发生的不利影响,当局实施了过度宽松的货泉政策,并取得积极后果。但随着经济回暖,物价程度逐渐回升,CPI、PPI快速增进,通货膨胀压力日渐加大。为预防物价飙升,把持信贷过快增进,2011年中国人民银行颁布发表将过度宽松的货泉政策转为稳健的货泉政策,并经由过程进步利率、上调贷款准备金率及公开市场业务操作,收紧银根,以淘汰通胀压力。鉴于此,经由过程定量剖析的方式研讨货泉供应能在何种程度上影响物价程度,以进步货泉政策无效性,颇具现实意义。   文献回想   海内外学者针对货泉供应量与物价程度的实证研讨已有诸多文献,但角度万博体育manbetx3.0,万博体育,澳门万博游戏下载 、论断各有差别。东方学者Bernanke(1992)在《联办基金利率与货泉政策传导渠道》中,哄骗Granger因果检讨方式检讨了M1、M2、联邦基金利率、单子利率与物价和产出的关连,以为基金利率是经济的Granger缘由。Mishkin(2001)经由过程对加拿大1971-1999年的数据举行实证剖析,以为货泉供应量与物价程度具有一定关连,货泉供应量能无效说明物价程度的短期颠簸。   海内学者亦对货泉政策的后果及传导机制举行了诸多研讨,基础以为货泉供应的转变会影响产出与物价,但对其作用的巨细、时滞及作用体式格局具有分歧。刘斌(2001)经由过程VAR模子及脉冲响应函数剖析,以为货泉政策在短期能对实体经济发生影响,而在历久无效。夏斌、廖强(2001)以为我国货泉政策次要经由过程银行信贷机制对总供应和总需要发生影响,因而具有较强的内素性,无法确定货泉供应答价钱和产出的影响。刘金全、刘志强(2002)经由过程Granger因果检讨,以为无论我国经济处于安稳期还是颠簸期,货泉政策都是无效的。赵留彦、王一鸣(2005)以为货泉需要增进的速率超过了货泉畅通流畅速率的降低,因而货泉供应转变不也许齐全体现在价钱和产出的转变上。   综合上述概念咱们能够发觉,海内外大多数学者多是从货泉政策无效性这个广泛角度斟酌,很少将细化的货泉供应量作为下手2点。本文在自创海内外研讨成果的基础上,对1996年1月至2011年5月的经济数据哄骗单元根检讨、协整检讨、Granger因果检讨举行实证剖析,并对货泉供应量与物价程度的相互关连及影响程度做进一步研讨。   我国货泉供应量与物价程度关连实证剖析   (一)变量挑选与数据拔取   本文拔取狭义货泉量(M2)代表货泉供应量,住民生产价钱指数(CPI)代表物价程度。狭义货泉量包孕畅通流畅中的现金及银行活期贷款,为权衡经济体系中货泉供应量的时常使用偏向。住民生产价钱指数权衡了与公共日常生活互相干注的生产品价钱的转变情形,是公共最为关怀的反应价钱程度转变的偏向。斟酌到数据的可得性以及实证剖析的无效性,本文拔取了1996年1月至2011年5月的狭义货泉量、住民生产价钱指数的数据来作为剖析样本。以上数据均来源于国家统计局网站(www.stats.gov.cn)。图1、图2分别显现了M2与CPI的转变趋向。   (二)模子设定   货泉数量论以为,在一定条件下,经济体系中货泉供应量的转变将会对价钱程度和产出构成影响。由买卖方程式MV=PY可知,如果货泉畅通流畅速率不变,货泉供应M的添加将惹起一国名义收入的添加。将其移项,可得P=MV/Y。当货泉畅通流畅速率V不变可测,现实收入Y在短期内不变时,货泉供应M的添加将会使价钱程度P同比例添加。本文对买卖方程式P=MV/Y做演变,树立以下模子:   CPI=C1+C2*M2+u   此中CPI表示住民生产价钱指数,M2代表狭义货泉供应量,C1、C2为待估参数,u为随机搅扰项。下文将经由过程对数据的回归,失掉C1和C2的估计值。   (三)单元根检讨   在回归以前,要先对数据举行安稳性检讨。单元根检讨的偏向在于确定光阴序列数据能否具有安稳性。对非安稳的光阴序列数据举行回归易招致“伪回归”征象的发生。别的,在举行协整检讨以前,需先确定两个变量能否具有相同的单元根。   单元根检讨时常使用ADF检讨法(Dickey,Fuller,1974)。本文哄骗EVIEWS 6.0对货泉供应量和住民价钱指数举行ADF检讨,滞后项的确定采纳SIC法令,了局见表1。   由表1能够看出,M2,CPI的ADF检讨值大于单元根检讨临界值,因而其各自序列中含有单元根,是不安稳序列;而经由一阶差分以后,△M2与△CPI的ADF检讨值均小于各自1%明显性程度的临界值,可拒绝具有单元根的原假定,因而△M2与△CPI的序列不含单元根,是安稳序列。综上,咱们可知M2和CPI序列均是一次单整,即M2~I(1),CPI~I(1)。   (四)协整检讨   协整检讨的偏向在于判别两个变量能否具有历久不变的关连。因为M2~I(1),CPI~I(1),两者也许具有协整关连,因而有必要举行协整检讨。本文采纳EG两步法举行协整检讨。   第一步,对CPI=C1+C2*M2+u举行OLS回归,失掉回归方程:   CPI=101.3769+0.028173*M2    (275.2829)(2.558691)   括号中为对应参数的t值,在5%的明显性程度下,这两个系数均明显。   第二步,从该回归方程中提取残差u,并对其做ADF单元根检讨。其了局如表2所示。   由表2可知,残差的ADF统计量为2.999675,小于各明显性程度的临界值,因而残差序列在1%的明显性程度下没有平方根,即该序列是安稳的。由此能够晓得,M2和CPI有协整关连,上述回归方程CPI=101.3769+   0.028173*M2是平正的。它表白M2添加1万亿元时,CPI转变0.028173个百分点。   (五)Granger因果关连检讨   协整检讨告诉咱们货泉供应量和住民生产价钱指数具有协整关连,它们之间能否具有因果关连还需要进一步经由过程Granger因果关连检讨来剖析。检讨了局如表3所示。   由表3可知,当滞后期为1时,在5%的明显性程度下,住民生产价钱指数不是货泉供应量转变的缘由,而货泉供应量是住民生产价钱指数转变的缘由。当滞后期为2时,在10%的明显性程度下,货泉供应量与住民生产价钱指数具有双向因果关连,住民生产价钱指数的转变也惹起了货泉供应量的转变。   论断及思索   本文使用单元根检讨、协整检讨、Granger因果检讨方式,对1996年1月至2011年5月的经济数据举行实证剖析,得出以下论断:第一,货泉供应量的转变会影响物价程度的转变,但后果甚微。在短期内,当货泉供应添加,物价程度将回升;反之,当货泉供应淘汰,物价程度会降低。当货泉供应量添加1万亿元时,住民生产价钱指数只转变0.028173个百分点。第二,历久来看,物价程度的转变也会影响到货泉供应的转变。这表白物价程度的转变会影响央行货泉政策的制订。简言之,即我国货泉供应量的转变对物价程度有正向影响,但后果甚微。究其缘由,也许在于:第一,我国以后在教诲、住房、医疗、养老等社会保障制度方面不尽完满,住民出于对将来的斟酌,生产自信心不足,储蓄偏向较高。第二,我国以后投资渠道尚在发展,银行贷款成为住民和企业投资的次要挑选,招致货泉畅通流畅速率降低及公民财产并未终极构成无效生产需要。第三,我国利率市场化程度较低,次要利率受到牵制,构成货泉政策的利率渠道传导不顺畅,央行难以经由过程货泉供应转变来影响利率,进而转变总需要及物价程度。第四,历届当局对经济的过多干涉干与,招致经济体系中积累了相称领域的不良债务,因而新增的货泉供应中很大一部分成为了债不良债务的领取性货泉,未能进入市场构成新的购买力。   鉴于此,为进步货泉政策无效性,不变物价程度,文章提议:第一,进一步完满社会保障制度,降低住民的储蓄偏向。完满的社会保障制度将无效地降低住民为应答教诲、医疗等收入所举行的储蓄,添加货泉持有量,提振生产,扩大内需。第二,推进金融市场建设,拓宽住民投融资渠道。添加金融产品无利于增强金融资金设置功能,完成资金优化设置,进步货泉政策无效性。第三,加快我国利率市场化历程,添加货泉政策的自立性和无效性。利率渠道和汇率渠道是货泉政策传导的重要渠道。市场化的利率决定机制与具有浮动特性的汇率制度将增强经济体系的自发调节才能,同时也使货泉的增减更无效地传导到实体经济。第四,完满社会信誉体系,推进国企改革。降低企业不良债务领域,使新增货泉更多地流入实体经济,添加畅通流畅中的货泉供应,支持实体经济发展。      参考文献:   1.Berhanke B,Alan B.The federal funds rate and the channels of monetary transmission[M].American Economic Review,1992:901-921.   2.Mishkin A.Monetary po1icy Actions,Intervention and Exchange 万博体育manbetx3.0,万博体育,澳门万博游戏下载rates:A reexamination of the Empirical Re1ationships Using Federal Funds Rate Target Data[J].Journal of Business,2001,71(2):147-177.   3.刘斌.我国货泉供应量与产出、物价间相互关连的实证研讨[J].金融研讨,2002(7)   4.刘金全,刘志强.中国货泉政策非中性―货泉一产出的因果关连和影响关连检讨[J].吉林大学社会科学学报,2002(4)   5.谢平.中国货泉政策剖析:1998-2002[J].金融研讨,2004(8)   6.夏斌,廖强.货泉供应量已不宜作为以后我国货泉政策的中介偏向[J].经济研讨,2001(8)